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<!DOCTYPE html>

<title>Zinsdifferenzgeschäft</title>

</head>

<h1 id="firstHeading" class="firstHeading mw-first-heading"><span class="mw-page-title-main">Zinsdifferenzgeschäft</span></h1>

</header>

</div>

<div id="mw-content-text" class="mw-body-content mw-content-ltr" lang="de" dir="ltr"><div class="mw-content-ltr mw-parser-output" lang="de" dir="ltr"><p>Unter <b>Zinsdifferenzgeschäft</b> ist allgemein im <a href="Finanzwesen" title="Finanzwesen">Finanzwesen</a> die Ausnutzung der <a href="Zinsdifferenz" class="mw-redirect" title="Zinsdifferenz">Zinsdifferenz</a> zwischen den niedrigen <a href="Habenzins" title="Habenzins">Habenzinsen</a> und den höheren <a href="Kreditzins" class="mw-redirect" title="Kreditzins">Kreditzinsen</a> durch Einsatz von <a href="Finanzprodukt" title="Finanzprodukt">Finanzprodukten</a> zu verstehen.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Allgemeines">Allgemeines</h2></div>

<p>Eine Zinsdifferenz besteht, wenn es im Inland einen Unterschied zwischen dem Kreditzins und den Habenzinsen bei identischer <a href="Laufzeit_(Wirtschaft)" title="Laufzeit (Wirtschaft)">Laufzeit</a> der zinstragenden Finanzprodukte gibt. Wenn das <a href="Zinsniveau" title="Zinsniveau">Zinsniveau</a> im Inland nicht mit dem Zinsniveau einer <a href="Fremdw%C3%A4hrung" title="Fremdwährung">Fremdwährung</a> – wiederum bei identischer Laufzeit des Finanzproduktes – übereinstimmt, gibt es eine Zinsdifferenz zwischen dem Inland und dem Ausland. Diese <a href="Zinsniveau#Zweck_und_Arten" title="Zinsniveau">Zinsgefälle</a> können gewinnbringend ausgenutzt werden, doch ist dies nur <a href="Kreditinstitut" title="Kreditinstitut">Kreditinstituten</a> erlaubt.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Rechtsfragen">Rechtsfragen</h2></div>

<p>Die deutsche <a href="Nichtbank" title="Nichtbank">Nichtbank</a> „Targetum Treuhand GmbH“ nahm <a href="Finanzprodukt" title="Finanzprodukt">Einlagen</a> von <a href="Privatperson" title="Privatperson">Privatpersonen</a> an und verlieh diese als <a href="Kredit" title="Kredit">Kredite</a> an <a href="Kreditnehmer" title="Kreditnehmer">Kreditnehmer</a>, sie betrieb damit Zinsdifferenzgeschäfte. Im Juni 2018 verbot die <a href="Bankenaufsicht" title="Bankenaufsicht">Bankenaufsicht</a> <a href="BaFin" class="mw-redirect" title="BaFin">BaFin</a> diese Geschäfte, weil die Gesellschaft keine <a href="Banklizenz" title="Banklizenz">Banklizenz</a> besaß, aber das von ihr betriebene Kredit- oder Einlagengeschäft eine solche erforderte.<sup id="cite_ref-1" class="reference"><a href="#cite_note-1"><span class="cite-bracket">[</span>1<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Da die Gesellschaft diese Einlagen nicht zurückzahlen konnte, meldete sie <a href="Insolvenz" title="Insolvenz">Insolvenz</a> an,<sup id="cite_ref-2" class="reference"><a href="#cite_note-2"><span class="cite-bracket">[</span>2<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> was am 3. September 2018 ins <a href="Handelsregister" title="Handelsregister">Handelsregister</a> eingetragen wurde. Die Gesellschaft hatte gewerblich <a href="Bankgesch%C3%A4ft" title="Bankgeschäft">Bankgeschäfte</a> betrieben (<a href="Einlagengesch%C3%A4ft" class="mw-redirect" title="Einlagengeschäft">Einlagengeschäft</a> nach <span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.gesetze-im-internet.de/kredwg/__1.html">§ 1</a></span> Abs. 1 Nr. <a href="Kreditwesengesetz" title="Kreditwesengesetz">KWG</a>, <a href="Kreditgesch%C3%A4ft" class="mw-redirect" title="Kreditgeschäft">Kreditgeschäft</a> nach § 1 Abs. 1 Nr. 2 KWG), wozu sie eine <a href="Erlaubnis" title="Erlaubnis">Erlaubnis</a> nach <span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.gesetze-im-internet.de/kredwg/__32.html">§ 32</a></span> Abs. 1 KWG benötigt hätte.

</p><p>Werden Zinsdifferenzgeschäfte durch Nichtbanken betrieben, bedürfen diese stets der Erlaubnis der BaFin, die aber regelmäßig versagt wird, weil diese Nichtbanken der Bankenaufsicht unterliegen würden und das <a href="Bankrecht_(Deutschland)" title="Bankrecht (Deutschland)">Bankrecht</a> zu beachten hätten.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Anwendungen">Anwendungen</h2></div>

<p>Das klassische Zinsdifferenzgeschäft im weiteren Sinne wird durch Kreditinstitute mit dem Kreditgeschäft und Passivgeschäft betrieben. Vor allem in der <a href="Schweiz" title="Schweiz">Schweiz</a> wird dieser Begriff in dieser Form verwendet.<sup id="cite_ref-3" class="reference"><a href="#cite_note-3"><span class="cite-bracket">[</span>3<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Es besteht darin, dass Kreditinstitute Einlagen (<a href="Sichteinlage" title="Sichteinlage">Sicht-</a>, <a href="Termingeld" title="Termingeld">Termin-</a> und <a href="Spareinlage" title="Spareinlage">Spareinlagen</a>) annehmen und diese gegen eine <a href="Kreditmarge" class="mw-redirect" title="Kreditmarge">Kreditmarge</a> als Kredite ausleihen; die Kreditmarge bildet die Zinsdifferenz zwischen Kredit- und Passivgeschäft. Werden die Laufzeiten des Passivgeschäfts im Kreditgeschäft nicht beachtet, betreiben die Institute erlaubte <a href="Fristentransformation" title="Fristentransformation">Fristentransformation</a>, welche die <a href="Liquidit%C3%A4t" title="Liquidität">Liquidität</a> beeinflusst.

</p>

<div class="hauptartikel" role="navigation"><span class="hauptartikel-pfeil" title="siehe" aria-hidden="true" role="presentation">→ </span><i><span class="hauptartikel-text">Hauptartikel</span>: <a href="Currency_Carry_Trade" title="Currency Carry Trade">Currency Carry Trade</a></i></div>

<p>Im engeren Sinne versteht man unter dem Zinsdifferenzgeschäft die <a href="Spekulation_(Wirtschaft)" title="Spekulation (Wirtschaft)">spekulative</a> Ausnutzung des internationalen Zinsgefälles unter Inkaufnahme des <a href="W%C3%A4hrungsrisiko" class="mw-redirect" title="Währungsrisiko">Währungsrisikos</a> durch Geldbeschaffung zu niedrigen Habenzinsen, um diesen Geldbetrag mit einem höheren Kreditzins auszuleihen. Dazu wird die <a href="Handelsstrategie" title="Handelsstrategie">Handelsstrategie</a> des <a href="Currency_Carry_Trade" title="Currency Carry Trade">Currency Carry Trade</a> eingesetzt,<sup id="cite_ref-4" class="reference"><a href="#cite_note-4"><span class="cite-bracket">[</span>4<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> indem ein <a href="Fremdw%C3%A4hrungskredit" title="Fremdwährungskredit">Fremdwährungskredit</a> in einer niedrig verzinslichen Währung nur deshalb aufgenommen wird, um den Betrag höher verzinslich in einer anderen Währung anzulegen.<sup id="cite_ref-5" class="reference"><a href="#cite_note-5"><span class="cite-bracket">[</span>5<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Die Kreditaufnahme erfolgt in <a href="Niedrigzinsniveau" class="mw-redirect" title="Niedrigzinsniveau">Niedrigzinsländern</a>, die Geldanlage entsprechend in <a href="Hochzinsniveau" class="mw-redirect" title="Hochzinsniveau">Hochzinsländern</a>. Die <a href="Gewinnchance" title="Gewinnchance">Gewinnchancen</a> oder <a href="Verlustgefahr" class="mw-redirect" title="Verlustgefahr">Verlustgefahren</a> ergeben sich aus der Zinsdifferenz und dem Währungsrisiko während der Laufzeit, wobei die Zinsdifferenz durch nachteilige Wechselkursschwankungen eliminiert werden kann.<sup id="cite_ref-6" class="reference"><a href="#cite_note-6"><span class="cite-bracket">[</span>6<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p><p>Abgesehen vom Währungsrisiko lohnt sich die Zinsdifferenzarbitrage, wenn der <a href="Zinsaufwand" title="Zinsaufwand">Zinsaufwand</a> <span class="mwe-math-element mwe-math-element-inline"><span class="mwe-math-mathml-inline mwe-math-mathml-a11y" style="display: none;"><math xmlns="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" alttext="{\displaystyle Z_{a}}">

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<annotation encoding="application/x-tex">{\displaystyle Z_{a}}</annotation>

</semantics>

</math></span><img src="./_assets_/eb734a37dd21ce173a46342d1cc64c92/37c3858f4fada06371055850117c2ac385eb8a53.svg" class="mwe-math-fallback-image-inline mw-invert skin-invert" aria-hidden="true" style="vertical-align: -0.671ex; width:2.689ex; height:2.509ex;" alt="{\displaystyle Z_{a}}" loading="lazy"></span> niedriger ist als der <a href="Zinsertrag" title="Zinsertrag">Zinsertrag</a> <span class="mwe-math-element mwe-math-element-inline"><span class="mwe-math-mathml-inline mwe-math-mathml-a11y" style="display: none;"><math xmlns="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" alttext="{\displaystyle Z_{e}}">

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</p>

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<p>Um das Währungsrisiko auszuschalten, müsste das Wechselkursrisiko durch ein <a href="Sicherungsgesch%C3%A4ft" title="Sicherungsgeschäft">Sicherungsgeschäft</a> eliminiert werden, was jedoch <a href="Transaktionskosten" title="Transaktionskosten">Transaktionskosten</a> verursacht (<a href="Swapsatz" class="mw-redirect" title="Swapsatz">Swapsatz</a>), die im Regelfall der Zinsdifferenz entsprechen.

</p><p>Ein Beispiel für <i>Currency Carry Trades</i> war die seit 1995 anhaltende <a href="Aufwertung_(W%C3%A4hrung)" title="Aufwertung (Währung)">Aufwertung</a> des <a href="US-Dollar" title="US-Dollar">US-Dollar</a> gegenüber dem <a href="Yen" title="Yen">Yen</a>, die <a href="Trader" title="Trader">Trader</a> dazu veranlasste, <a href="Fremdw%C3%A4hrungsschuld" class="mw-redirect" title="Fremdwährungsschuld">Fremdwährungsschulden</a> in Yen aufzunehmen und zum <a href="Kaufentscheidung" title="Kaufentscheidung">Kauf</a> von höherverzinslichen US-$-Anleihen zu verwenden. Die Gewinnchancen endeten abrupt mit der spätestens im August 1998 einsetzenden <a href="Russlandkrise" title="Russlandkrise">Russlandkrise</a>.

</p><p>Die risikolose Zinsdifferenzarbitrage kombiniert die Geldanlage am Ort des höchsten Zinsertrages mit einer simultanen Kreditaufnahme gleicher Laufzeit am Ort der niedrigsten Kreditkosten.<sup id="cite_ref-7" class="reference"><a href="#cite_note-7"><span class="cite-bracket">[</span>7<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Beispielsweise lässt sich ein <a href="Arbitrage" title="Arbitrage">Arbitragegewinn</a> zwischen dem <a href="Geldmarkt" title="Geldmarkt">Geldmarkt</a> und <a href="Termingeldhandel" class="mw-redirect" title="Termingeldhandel">Termingeldmarkt</a> durch einen <a href="Devisentermingesch%C3%A4ft" title="Devisentermingeschäft">Devisenterminkauf</a> bei simultanem Kauf einer <a href="Put-Option" class="mw-redirect" title="Put-Option">Put-Option</a> und dem Verkauf einer <a href="Call-Option" class="mw-redirect" title="Call-Option">Call-Option</a> erzielen.<sup id="cite_ref-8" class="reference"><a href="#cite_note-8"><span class="cite-bracket">[</span>8<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Wirtschaftliche_Aspekte">Wirtschaftliche Aspekte</h2></div>

<p>Die von <a href="John_Maynard_Keynes" title="John Maynard Keynes">John Maynard Keynes</a> 1923 entwickelte <a href="Zinsparit%C3%A4tentheorie" title="Zinsparitätentheorie">Zinsparitätentheorie</a> geht davon aus, dass <a href="Marktteilnehmer" title="Marktteilnehmer">Marktteilnehmer</a> von der Zinsdifferenz zwischen zwei Währungen (langfristig) nicht profitieren können.<sup id="cite_ref-9" class="reference"><a href="#cite_note-9"><span class="cite-bracket">[</span>9<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Das liegt daran, dass viele Marktteilnehmer Zinsdifferenzarbitrage betreiben (<a href="Herdenverhalten" title="Herdenverhalten">Herdenverhalten</a>), so dass die Zinsdifferenz so lange sinkt, bis sich die Arbitrage nicht mehr lohnt.<sup id="cite_ref-10" class="reference"><a href="#cite_note-10"><span class="cite-bracket">[</span>10<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Abgrenzungen">Abgrenzungen</h2></div>

<p>Nicht verwechselt werden darf das Zinsdifferenzgeschäft mit dem <a href="Zinsgesch%C3%A4ft" title="Zinsgeschäft">Zinsgeschäft</a>, worunter in der <a href="Bankbetriebslehre" title="Bankbetriebslehre">Bankbetriebslehre</a> und im <a href="Bankwesen" class="mw-redirect" title="Bankwesen">Bankwesen</a> eine <a href="Produktgruppe" title="Produktgruppe">Produktgruppe</a> von <a href="Zins" title="Zins">zinstragenden</a> <a href="Finanzprodukt" title="Finanzprodukt">Finanzprodukten</a> bezeichnet wird.

</p><p>Die <a href="Arbitrage" title="Arbitrage">Arbitrage</a> bei Zinsdifferenzgeschäften ist nicht mit der <a href="Spekulation_(Wirtschaft)" title="Spekulation (Wirtschaft)">Spekulation</a> bei <a href="Currency_Carry_Trade" title="Currency Carry Trade">Currency Carry Trades</a> zu verwechseln. Bei letzteren (die das weitaus geringere <a href="Handelsvolumen_(B%C3%B6rse)" title="Handelsvolumen (Börse)">Handelsvolumen</a> des Fremdwährungsmarktes ausmachen) kaufen und verkaufen <a href="Marktteilnehmer" title="Marktteilnehmer">Marktteilnehmer</a> <a href="W%C3%A4hrung" title="Währung">Währungen</a> an verschiedenen Börsen zum selben Zeitpunkt, um (selbst minimale) Preisunterschiede auszunutzen. Wesentlich ist, dass die Händler bei Arbitrage-Geschäften die Positionen unverzüglich wieder ausgleichen (und damit keine <a href="Marktrisiko" title="Marktrisiko">Marktrisiken</a> eingehen), wogegen die Spekulanten beim Currency Carry Trade während der <a href="Laufzeit_(Wirtschaft)" title="Laufzeit (Wirtschaft)">Laufzeit</a> des Geschäftes <a href="Exposure_(Finanzwirtschaft)" title="Exposure (Finanzwirtschaft)">offene Positionen</a> in den jeweiligen Währungen halten und damit Risiken übernehmen.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Siehe_auch">Siehe auch</h2></div>

<ul><li><a href="Leverage-Effekt" title="Leverage-Effekt">Leverage-Effekt</a></li></ul>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Einzelnachweise">Einzelnachweise</h2></div>

<li id="cite_note-1"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-1">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.vzhh.de/themen/finanzen/probleme-der-geldanlage/targetum-nicht-gut-beraten">Verbraucherzentrale Hamburg vom 27. Februar 2019, <i>Targetum – nicht gut beraten</i></a>, abgerufen am 15. Juli 2019</span>

</li>

<li id="cite_note-2"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-2">↑</a></span> <span class="reference-text">AG Hamburg, Beschluss vom 7. August 2018, Az.: 67g IN 267/18</span>

</li>

<li id="cite_note-3"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-3">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=1qsLEGaq5HAC&pg=PT14&dq=Zinsdifferenzgesch%C3%A4ft&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwjm6YrageXnAhXHyaQKHS_gC3EQ6AEIKDAA#v=onepage&q=Zinsdifferenzgesch%C3%A4ft&f=false">Max Lüscher-Marty, <i>Theorie und Praxis des Bankkredits 1</i>, Band 1, 2009, Kapitel 1.02</a></span>

</li>

<li id="cite_note-4"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-4">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=yqoDBgAAQBAJ&pg=PA270&dq=Carry-trade+lexikon&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwi6v6vfiuXnAhWYzMQBHbkjDjsQ6AEIKDAA#v=onepage&q=Carry-trade%20lexikon&f=false">Jürgen Krumnow/Ludwig Gramlich/Thomas A. Lange/Thomas M. Dewner (Hrsg.), <i>Gabler Bank-Lexikon: Bank - Börse – Finanzierung</i>, 2002, S. 270 f.</a></span>

</li>

<li id="cite_note-5"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-5">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=1fv3AgAAQBAJ&pg=PA60&dq=Zinsdifferenzgesch%C3%A4ft&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwjFiOHQ2ePnAhXCAewKHbQiA0Q4FBDoAQgtMAE#v=onepage&q=Zinsdifferenzgesch%C3%A4ft&f=false">Dimitri Speck, <i>Geheime Goldpolitik: Warum die Zentralbanken den Goldpreis steuern</i>, 2014, S. 60</a></span>

</li>

<li id="cite_note-6"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-6">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=baXLm4rOdOwC&pg=PA223&dq=Zinsdifferenz+Carry-trade&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwiB1d_R-eTnAhXimFwKHXdbAQUQ6AEIMDAB#v=onepage&q=Zinsdifferenz%20Carry-trade&f=false">Claus Hilpold/Dieter G. Kaiser, <i>Innovative Investmentstrategien</i>, 2010, S. 223</a></span>

</li>

<li id="cite_note-7"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-7">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=tTmR_vyNdfgC&pg=PA328&dq=Zinsdifferenzarbitrage&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwiK54_v2-PnAhWBCewKHQUPAC0Q6AEIQzAD#v=onepage&q=Zinsdifferenzarbitrage&f=false">Willi Albers (Hrsg.), <i>Handwörterbuch der Wirtschaftswissenschaft (HdWW)</i>, Band 1, 1977, S. 328</a></span>

</li>

<li id="cite_note-8"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-8">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=briIBwAAQBAJ&pg=PA199&dq=Zinsdifferenzgesch%C3%A4ft&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwjFiOHQ2ePnAhXCAewKHbQiA0Q4FBDoAQhgMAc#v=onepage&q=Zinsdifferenzgesch%C3%A4ft&f=false">Ulrich Boettger, <i>Cash-Management internationaler Konzerne: Strategien - Organisation - Umsetzung</i>, 1995, S. 197</a></span>

</li>

<li id="cite_note-9"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-9">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=e7OHKAeOdBMC&pg=PA57&dq=Zinsdifferenz+Carry-trade&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwiB1d_R-eTnAhXimFwKHXdbAQUQ6AEIeDAJ#v=onepage&q=Zinsdifferenz%20Carry-trade&f=false">Metz Dennis, <i>Devisenhandel – simplified</i>, 2014, S. 57</a></span>

</li>

<li id="cite_note-10"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-10">↑</a></span> <span class="reference-text">John Maynard Keynes, <i>A Tract on Monetary Reform</i>, 1923, S. 127</span>

</li>

</ol>

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